盐城网:从净资产收益率的角度谈谈千禾味业

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作者：长线是金11
泉源：雪球
净资产收益率又称股东权益报酬率，是净利润与股东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，可以大概权衡公司运用自有资源的服从，是“股神”巴菲特最为看重的一个分析指标。
千禾味业的净资产收益率从2014-2018年，分别为13.9%、15.32%、13.11%、15.21%、20.79%，比力符合发展股净资产收益率徐徐提拔的特性。2018年净资产收益率到达20.79%，应该说是一个很不错的数值，但是和偕行业的标杆海天味业32.66%的净资产收益率比力起来，仍旧是不敷看的，是什么缘故因由导致了两者之间云云之大的差距呢。
根据杜邦分析法，净资产收益率取决于三个变量，分别为杠杆系数（匀称总资产/净资产）、净利润率（净利润/业务收入）、总资产周转率（业务收入/匀称总资产）。一样寻常企业提拔净资产收益率的途径无外乎通过这三个变量来实现，要么放大杠杆撬动更多资源，要么依赖高净利润率的产物或服务，要么进步总资产运用服从。下面我们就对这三个影响净资产收益率的变量逐一举行分析。
一、杠杆系数
2018年，千禾与海天的资产负债率分别为32.35%、31.06%，通过盘算可得杠杆系数分别为1.48、1.45，千禾略高于海天。总体看两者都属于低负债率范例公司，杠杆系数都不高。
二、净利润率
2018年，千禾的净利润率为22.53%、海天的净利润率为25.63%。净利润率起首受毛利率制约，千禾2018年毛利率为45.74%，海天的毛利率为46.47%，在A股毛利率能高于40%，通常都可以算作高毛利公司，千禾固然略逊于海天，但也算是不错，更难能难过的是千禾的毛利率从2011年的26.78%，逐年提拔到46.47%，毛利率逐年提拔是一个精良的发展征象。其次，净利润率还要受费用率的影响，千禾2018年的费用率为27.27%（此中：贩卖费用率20.3%、管理费用率4.9%），海天费用率为16.57%（此中：贩卖费用率13.13%、管理费用率1.44%），海天在费用的控制方面显着优于千禾，贩卖费用率的领先尤其凸显了海天在贩卖渠道方面的强势。通过对比，可以得出两者都拥有高毛利的产物，海天在总资本端的控制本事更胜一筹。
三、总资产周转率
千禾2018年总资产周转率为0.68次，同期海天总资产周转率为0.93次，这个差距就比力大了，海天的资产利用服从显着高千禾一个档次，这也是两者净资产收益率差距云云之大的重要缘故因由所在。为什么千禾在资产利用服从方面掉队海天这么多呢，我们先看看两者的资产布局。








由上图，我们不丢脸出总资产周转率出现差距重要受三个因素影响，一是千禾的资产布局比海天要重，在建工程、无形资产的占比要高得多；二是千禾应收票据及应收账款占比、预付款子占比远高于海天，海天在渠道上的强势以及对鄙俚的话语权之强是众所周知的，如今这个阶段千禾还比不了；三是千禾的存货占比也远高于海天。下面，我们再看看千禾自身资产布局的厘革环境：








2014-2018年，我们可以看到千禾的资产有一个由重徐徐变轻的过程，应收票据及应收账款占比、存货占比徐徐在低沉，现金占比徐徐在进步，2018年财报中，钱币资金加上其他运动资产中的短期理财到达7.54亿，占总资产的39.07%，公司的现金状态日益改善，有向现金奶牛方向发展的大概。从资产布局看，千禾固然不如海天，但幸亏有一种越变越好的趋势。
通过比力净资产收益率，可以得出现阶段海天是优于千禾的，无愧于其行业龙头职位。那么我们为什么要关注千禾呢，一是调味操行业是一个好赛道，市场上常见的调味品产物背后的公司通常都过的很滋润，A股中比千禾早上市的海天味业、中炬高新、恒顺醋业，都给投资者带来了可观的回报；二是看好千禾的高端、康健品牌定位（前段时间我专门写过一篇文章，对千禾的品牌定位举行了论述）；三是调味操行业是一个会集度较低的行业，四川又是一个拥有传统美食文化秘闻的地方，千禾从偏居西南一隅开始着眼于向天下扩张，其近几年的业绩体现符合其发展预期； 四是体量，海天市值2673.91亿（制止6月6日收盘），千禾市值81.46亿（制止6月6日收盘），千禾即便市值涨一倍，也达不到海天的零头，发展中的小鲜肉更轻易让人产生等候。然而，最让代价投资者纠结的是千禾的估值题目，从上市以来就没有低估过。对此我的见解是汗青上恒瑞、海天、爱尔眼科、涪陵榨菜这些大牛股也同样没有低估过，但不代表它们没有出现过买点，根据个人的履历看，探求发展股的买点，偶尔候适当运用技能分析效果大概很好（固然谈技能分析不免会受到广大代价投资者的藐视，这里为了分享一下个民气得，就姑且各抒己见一回吧）。从月线上看，千禾味业从1月份开始，已经连涨5-6个月，通常不是一个好的买点，但月线多头分列已经形成，月线MACD也出现出一副不肯去观音的态势，个人以为如果出现月线级别的调解（注意是月线，技能分析我险些只看月线），且月线多头分列趋势没有被粉碎，是可以买的。固然如果没有出现想要的调解，直接连续向上，那只能说没有缘分了，究竟资源市场永久不缺乏的就是时机。
以上仅未个人观点，不构成投资发起。